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老本阛阓得到了一个浩繁的圣诞礼物，上周险些统统风险资产种类沿途高潮。纳斯达克的反弹引颈了环球股市，好意思国充满韧性的徒然更带起了资金对经济的乐不雅厚谊，债市也稳中带升。好意思元走贬网上股票杠杆开户_正规炒股配资官方注册，石油价钱大涨，有色金属大涨，黄金大涨，白银暴涨。
好意思国第三季度GDP环比年化增长4.3%，vs阛阓预期的3.3%和前期的3.8%。占经济总量七成的徒然支拨增长3.5%，家庭信心仍然韧性全都。好意思国对欧亚出口回升，农居品和制造品发扬特地，入口下落（关税战后去库存），净出口对增长孝顺了0.8个百分点。政府支拨增长4.6%，主要来自基建、老师、交通和国防，成为踏实经济的蹙迫撑抓。
不外好意思国经济的增长泉源主要辘集在数据中心斥地和高端东谈主群徒然上，突显经济的K形发展趋势，即强人鹤立鸡群，弱者迟缓千里沦。Visa卡展望2025年临了两个月销售总和逾一万亿好意思元，线上销售量更创记载，关联词徒然者厚谊走出了三年来新低。这是一个典型的K形圣诞销量行情，高收入阶级买东西很清凉，然而低收入阶级极端预防。
2025年好意思国充满了南北极分化，即所谓的K形散布。其经济增长期强过岁首经济学家的展望，经济衰败未见脚迹，但做事阛阓倏得疲软，最近几个月新增做事盘桓在五六万份支配，而好意思联储将5万份设定为衰败的分水岭。下半年以来，好意思国经济增长并莫得制造出几许新的做事契机，被部分经济学家称为“无做事增长”。
股市频年是好意思国度庭金钱增长的主要泉源，股市市值历史性地提高了住宅市值，AI龙头英伟达的股价更引颈风流。高收入家庭在股市上的投资以及因此取得的购买力，远远提陡立收入家庭，他们受到糊口成本飙升的影响较小，而低收入阶级在通货彭胀眼前已有纳屦踵决的嗅觉。政府停摆、削减医疗保障和食品补贴更令低收入东谈主群雪上加霜。
据报收入最高的10%家庭，徒然额占到好意思国总徒然近五成，这种差距折射在部分东谈主对动辄上千好意思元门票的演唱会、体育比赛满不在乎，同期大宗徒然者左迁到扣头店买圣诞礼物。反应低收入东谈主群信用质料的汽车贷款失约率上扬，这是经济恶化的蹙迫前瞻性运筹帷幄。低收入东谈主群也曾跟不上了。接下来的问题是，将来高端东谈主群徒然能不成保管强势？
笔者觉得，股市何去何从，关于高徒然群体的徒然至关蹙迫。最近AI投资泡沫论甚嚣尘上，投资者对股市远景产生不合。起原，笔者觉得AI是创新性冲破，但其营业化经由很难一帆风顺，AI基础投资的酬谢着实有问题。其次，在中期选举之年，不管白宫如故好意思联储均很难对股市大幅和谐坐视不睬，政策烦闷乃至重启量化宽松都是有可能的。
转一个话题，黄金、白银走出了一波漂亮的年末行情，上周均创历史新高。好意思国对委内瑞拉施以顶点军事压力，对尼日利亚境内伊斯兰组织伸开军事打击，这些地缘政事成分刺激了避险需求。同期好意思元汇率疲弱，贵金属及商品价钱都都上扬。不外这些尚无法证明黄金白银价钱史诗级别的高潮。
2025年迄今，黄金价钱高潮了72%，白银更飙升了174%，成为大类资产种类中最亮眼的资产，写出上世纪八十年代初以来最刚劲的贵金属价钱弧线。这一轮黄金白银的主要买家是列国央行和ETF，反应出官方与民间对不受央行宽松政策影响的资产追求。央行是法币的刊行者，却要对冲法币的币值风险，颇具调侃意味。
民间追赶黄金白银不错交融为，过多的流动性追赶有限的资产，况且这是与央行政策最没联系联度的资产。如今好意思欧日区别参预了新的财政扩张周期，不管央行对利率何如表态，新增的财政赤字如故要通过央行购买来惩办。换言之，财政穴洞最终要靠货币扩张来买单，财政和货币底本等于国度政权这枚硬币的不同两面。
日本和德国的永远国债收益率近月大幅攀升，日德这些净老本输放洋的本国债券变得更具眩惑力，国际购买好意思国长债的需求例必放缓，好意思财政部刊行新债券的成本也可能更高。尽管好意思国两年期国债收益率束缚走低，三十年国债收益率居高不下，本年级首两者间的利差为54点，现已升到134点。这反应出阛阓对各大工业国阻挡财政赤字信心不及，对列国央行看守政策幽静信心不及。
除了宽松的货币政策，工业购买和国度储备亦然蹙迫原因，这少量在白银上体现得更明晰。AI行业和数字中心的崛起，令白银的工业利用场景陡然增多，白银供需连年出现缺口，中国、好意思国、日本、德国、印度先后运行储备设施，这是国度计谋性举动，新的刚性需求。电动车、芯片、太阳能光板等产业对白银的需求也日益增多。
白银此次暴涨，让东谈主念念起上世纪七十年代的亨特兄弟杠杆炒银。在期货阛阓的杠杆效应下，白银价钱从1973年的每盎司1.5好意思元一齐炒到48.9好意思元。1980年1月监管推出白银划定，戒指金融杠杆炒作，银价暴跌，而后白银花了45年才还原过来。笔者觉得此次白银高潮有其热烈的产业需乞降国度计谋考量，然而拥堵走动和监管风险也须防备。
本周蹙迫数据未几，激情好意思联储会议纪要。
【作家系淡水泉（香港）总裁兼首席经济学家，本文熟识个东谈主不雅点，不代表场地机构的官方态度和展望，亦非投资提倡或诱惑】
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陶冬
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