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2025年好意思元指数阅历了自2017年以来最剧烈的年度着落，跌幅接近10%，市集厚谊发生显赫逆转。插足2026年，市集渊博预期好意思元将延续弱点，彭博社拜谒的共鸣预测涌现好意思元指数或再着落约3%。关联词，好意思元走势从来不是线性的，好意思元行为全球核心储备货币的结构性上风并未隐藏。2026年好意思元汇率核心简略率全体下移，但在多重扰上路分下，其下行流程将充满波折，可能出现“全体偏弱、间歇反弹”的复杂神情，而非单边着落。
好意思元强势周期的改变
2025年，好意思元走势呈现“高台跳水”与“弱点震撼”两大特征。好意思元指数从年头109.24的高点急剧下挫，于6月下旬涉及年内低点96.99，而后虽冉冉回升企稳，但全体转为弱点震撼，至12月下旬报于98隔邻。全年累计跌幅约9.3%~9.7%，创下八年来最差年度推崇。本轮着落的根源在于撑握曩昔几年强势好意思元的“好意思国例外论”叙事松动。好意思联储为搪塞经济放缓与通胀降温而开启的降息周期（2025年共降息三次），显赫缩小了好意思元财富的相对劝诱力。同期，好意思国激进的关税策略、创记载的财政赤字以及对好意思联储政事独处性的担忧，共同动摇了市集对好意思元币值结实的信心，加快了成本的再行设立。
市集渊博看空2026年好意思元的四大逻辑
现时，包括德结实银行、高盛、摩根士丹利在内的多家主流机构对2026年好意思元走势握看空预期，其逻辑基于以下四方面：最初，好意思联储货币策略趋于宽松，且存在鸽派预期。跟着处事市集降温与通胀压力放缓，好意思联储策略重点已从抗通胀转向防衰败。市集想到2026年好意思联储将持续降息举止。花旗、摩根士丹利、高盛等投行预测好意思联储将在2026年上半年累计降息50个基点。更环节的是，2026年好意思联储指导层可能更替，好意思国总统特朗普喜欢的下任主席东说念主选被觉得倾向于保管低利率，这进一步强化了市集的长久鸽派预期，对好意思元组成握续压力。
其次，全球主要央行货币策略周期握续分化。与好意思联储的宽松旅途不同，其他主要经济体的货币策略呈现“好意思松他紧”或“好意思松他稳”的分化场面。日本央行已在2025年12月将利率上调至0.75%，为三十年来最高，并开释鹰派信号。景顺等机构想到，日本央行在2026年可能持续加息两次。欧洲央行则可能在财政推广配景下，对降息握相对严慎派头，倾向于保管利率结实。这种货币策略的分化将显赫收窄好意思元与非好意思货币的利差，驱使成本从好意思元财富流出。
再者，全球经济增长动能对比发生潜在调节。市集对好意思国与非好意思经济体的增长预期正在补救。一方面，好意思国经济仍受此前紧缩策略的滞后影响，海外货币基金组织（IMF）对其2026年的增速预期与2025年基本握平。另一方面，市集对德国等欧元区经济体的复苏抱有更乐不雅的预期。天风证券的年度策略论述亦将好意思元财富劝诱力排序相对靠后，响应出机构对非好意思市集相对看好的倾向。当全球增长引擎愈增多元时，好意思元的需求将相对松开。
临了，“去好意思元化”趋势的结构性压力。好意思元信用的受损正催滋长久的结构性变化。好意思国的关税策略与财政可握续性疑虑，削弱了好意思元行为海外环球品的信誉。一个昭着的例证是，列国央行及私东说念主投资者正握续将黄金行为对冲好意思元风险的核心财富。2025年现货黄金价钱飙升逾70%，创下数十年来的最好年度推崇，这种“弃好意思元、购黄金”的趋势在2026年可能延续。高盛和摩根大通均预测2026年金价将进一步攀升，这从侧面印证了市集对好意思元财富的疑虑。
四大扰上路分可能形成好意思元逆势反弹
尽管下行趋势昭着，但好意思元在2026年仍存在多个可能激发阶段性反弹的扰上路分，需高度警惕。
第一，好意思国货币策略的宽松程度可能不足预期。好意思联储将来的策略旅途存在高度不笃定性。最初，通胀韧性一经环节制肘。尽管有所回落，但核心PCE物价指数仍显赫高于2%的策略所在，且关税策略可能带来新的输入性通胀压力。其次，好意思联储里面有蓄意不对日益公开化，历史上的压倒性共鸣已难再现，这增加了策略旅途的波动性。临了，新任好意思联储主席在复杂政事经济环境中的推行谈话权可能受限，市集激进的降息预期存在被修正的可能。
第二，非好意思经济体货币策略的紧缩力度可能受限。以日本为例，其紧缩进度靠近国内多重制约。一方面，政府已批准界限达方式GDP2.8%的补充财政预算并施行减税，这虽刺激经济，但也将政府债务推至新高，10年期日债收益率已冲破2%。另一方面，日本内需疲软，经济复苏基础不牢，政府已对央行过早加息公开暗示担忧。在债务压力与经济疲软的双重不停下，日本央行的加息举止可能被动放缓。欧洲相同靠近经济增长不均等结构性贫瘠，其货币策略的普通化流程将贯注翼翼。
第三，好意思国经济可能再度展现超预期韧性。好意思国经济的基本面存在积极身分，可能为好意思元提供撑握。最初，以“大而好意思法案”为代表的财政推广策略，以及对企业永恒性减税的预期，将在2026年握续为经济注入活力。其次，东说念主工智能（AI）产业的新生不仅股东好意思股屡翻新高，更有望握续劝诱全球成本流入，并推行性进步全要素分娩率，形成长久增长能源。好意思联储已在2025年12月的议息会议上，将2026年推行GDP增速预测中值从1.8%上调至2.3%，响应出官方对经济出息的主见并不悲不雅。
第四，“去好意思元化”的替代旅途并不明晰，好意思元避险功能或重现。尽管“去好意思元化”是长久趋势，但其进度将是沉静且蜿蜒的。现时，并无其他单一货币能够全面替代好意思元的储备和结算功能。2025年好意思元走弱时，资金主要流向黄金、白银等贵金属，而非大齐增握欧元、日元等非好意思货币储备份额，等于有劲诠释。此外，若2026年全球地缘政事或营业摩擦的焦点从好意思国转向其他地区，好意思元行为传统终极避险财富的地位可能再行得回市集认同，从而劝诱资金回流。
总的来看，2026年好意思元靠近趋势性走弱与周期性反弹力量的热烈博弈。一方面，好意思联储策略转向、全球利差收窄、增长动能改变及“去好意思元化”组成其下行的核心驱能源，全年汇率核心较2025年下移是简略率事件。另一方面，好意思国经济的韧性、通胀的执意性、非好意思经济体自己的窘境以及市集在极点悲不雅后的预期修正，齐可能成为好意思元阶段性反弹的“催化剂”。2026年好意思元走势需动态热心三大环节变量：一是主要央行，尤其是好意思联储与日本央行货币策略节律的变化；二是好意思国财政刺激与AI产业动能的推行后果；三是地缘政事风险下的全球成本流向。
（谭小芬系北京航空航天大学经济贬责学院讲授、栽植部后生长江学者，赵若潼系北京航空航天大学经济贬责学院参议生）
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